CAPM和APT的比较:
1、最根本的区别:CAPM是均值-方差偏好下市场均衡的结果;APT是无套利均衡的结果。
2、从非均衡到均衡、存在套利机会到无套利均衡的过程看,CAPM依赖大量投资者对头寸的小幅调整;因为是无风险套利机会,APT理论上甚至只需要一个套利者就可以维持市场无套利状态。
3、从资产定价意义上,CAPM是APT的一个特例,即CAPM可以看作是单因素APT的特殊情形。
4、CAPM是在投资者均值-方差偏好下推导得到的,因此它需要满足MPT中关于投资者风险厌恶的假定和可用均值-方差偏好描述投资者效用的假定。APT不需要MPT的那些条件,APT建立在无套利基础之上,对投资者的偏好只需要假定是不满足的。当然,CAPM和APT均需要完美资本市场假定、同质预期假定(所有投资者对所有资产的期望收益率、方差-协方差矩阵的预期是一致的)。
5、CAPM定价仅考虑来自市场组合的风险(这是因为1+N情形下,所有投资者的ORP都是市场组合M,M是切点组合,也是有效组合MVE)。APT要求的基准资产组合不一定是市场组合,任何与影响证券收益的系统性风险高度相关的WDP均可以充当基准资产组合。
6、CAPM明确指出影响证券收益的系统性风险来自市场组合,APT虽然有单因素模型或多因素模型,但并没有明确指出影响证券证券的系统性风险来自哪里。
7、市场均衡时,CAPM对单个资产及资产组合均成立。APT不能排除存在残差风险的个别资产违反定价公式,但对没有残差风险的WDP,APT定价是精确成立的。
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