作者 l 自由老木头
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我想很多投资人都能记住这句经典句子“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪！”，这个句子记住不需要一分钟时间，但大部分人一辈子也别想做到。
牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。
——约翰.邓普顿 1942年2月
逆向投资大师邓普顿的名句，无疑也是告诉你逆向在投资中的重要性。
市场上最通俗的话是“低买高卖”，这也是绝大多数人市场人士所想的，都想着低买高卖，但都做着高买低卖的事情。
无论是格雷厄姆还是巴菲特，无论是芒格还是邓普顿，无论是塞思·卡拉曼还是霍华德·马克斯都是逆向思考的高人。逆向思考是投资者难能可贵的品质，也是伟大投资者深入骨髓的思维方式。具有独立思考，逆向思维的投资者更能够获得长期成功。
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为什么逆向思考，逆向行动那么难呢？
我们从《乌合之众》这本书中可以找到一些答案，勒庞认为群体中的个人行为表现具有以下四个特点：1.自我人格消失。2.无意识本能起决定性的作用。3.情感与思想在暗示与传染的作用下转向同一个方向。4.暗示的观念具有即可转化为行动的冲动。
股市是现代社会最最具有代表性的群体活动，股市中的个人也就成为了无数群体中的一员，他们的行为特点具有明显的群体特性。
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1.自我人格的消失。
在群体中个人的才智被削弱了，个性也被削弱了，作为个体的个性被同质化吞没，无意识品质的优劣决定了群体智慧的高下。群体智慧的叠加只是愚蠢的叠加，真正的智慧却被愚蠢的洪流淹没了。
股票市场上的人群实际上是最大的群体，在这里，绝大部分人在个人生活决策中是能做出正确的选择，但是在股票市场上就失去了正确选择的能力，跟随市场，也就是跟随群体，跟随大众，让自己的自我人格在股票市场上消失殆尽。
最典型的牛熊周期，在牛市疯狂顶峰，大众情绪达到前所未有的疯狂，股市一涨再涨，好像永远会涨下去，大众又会找到若干理由支持过去上涨是合理的，未来再大幅度上涨是理性的。
犹如的牛市中沪深300指数的市盈率能够达到50倍,创业板指数市盈率能达到140倍，这些疯狂的背后实际上就是群体人格的消失，群体智力被削弱。而在沪深300指数在连续下跌5年后创下了8倍市盈率的历史最低水平，而在指数上证指数跌破2500点以后更是让大众恐慌至极，很多人预测会跌倒2200点，1800点，甚至有人想着跌没了怎么办？
这就是群体，群体总是疯狂和恐慌，群体让个人失去自我。逆向思考就是与众不同，逆向思考也是逆人性，这时候伟大的投资者的思维方式一定与群体不一样的，在别人恐慌的时候，成熟的投资者不是恐慌，是会主动接受短期的波动而考虑长期收益，都知道优秀的公司，便宜的价格是获取高收益的关键，而便宜的价格总是在大众恐慌抛售中才能得到，尤其是在群体恐慌中你逆向思考和行动才能得到，所以每一个优秀的投资人总是具有逆向思考的优秀品质。
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2.无意识本能在群体中起着决定性的作用，也就是说，无意识的本能抹平了智力的差距。
一般来说，我们都认为自己的行为动机是经过理性思考的结果，但事实是，我们绝大部分日常行为都是我们自己根本无法了解的隐蔽动机的结果，虽然人们在智力上差异非常大，但是他们在本能和情感的差异却非常小。
一个鞋匠和一个伟大的数学家相比，也许他们的智力有着天壤之别，但从性格的角度他们的差别却非常小，甚至不一定谁的性格更胜一筹。
这就是各个行业专家，教授，进入股市以后，他们在投资思考方式上以及投资行为上并没有占明显优势的原因，无论你是教授还是农民，无论你是科学家还是擦鞋匠，无论你是企业高管还是临时工，虽然智力上可能有巨大的差距，但进入股市以后，更多影响你的行为的却是潜意识或无意识的本能，智力上的差距并不会在投资行为中明显的体现出来，作为群体的一员，大都不是用脑袋思考，而是被潜意识左右。
在《聪明的投资者》里，格雷厄姆讲了一个故事，那就是伟大的科学家牛顿，他的智力在和所有人类比较应该是很少人能够超越的了。但是他在投资过程中却和大众一样恐慌，贪婪在他的投资过程中显露无疑，最初因为觉得股票高估，人类已经疯狂而卖出股票，但是在股票继续大幅度上涨后追高买入，这种行为导致他损失惨重。
这又显示出理性而逆向的思维方式在伟大的投资者中是多么可贵的品质呢。当一个公司看起来无比完美，被市场上所有人都看好后，理性的投资者总是会想这种优秀的业绩和强烈的市场偏好会永远持续吗？市场是不是已经体现了最好的预期？大众是不是太乐观甚至疯狂？好公司是不是没有了好价格？甚至我们是不是站在泡沫上？
当大众极度乐观的时候，理性的投资者看到的是未来收益率急剧下降甚至是风险。无论你的智力如何高人一等，但进入股市大家都在一个起跑线了，最重要的不是智力而是深入骨髓的理性的逆向思维方式。
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3.情感与思想在暗示与传染的作用下转向同一个方向。
在股市上涨或者下跌过程中，无论是散户还是私募基金，还是公募基金甚至是上市公司高管，都有跟随市场的倾向，下跌过程中卖出总是让人心理舒服一些，因为跟随群体总是难度最小的，而且短期总是伤害最小的。
比如公募基金，如果在下跌过程中卖出了股票，股票会继续下跌，那么看起来你的卖出就是正确的，短期你就减少了损失，而没有卖出的短期看起来总是错误的，因为短期你的损失却真真实实，没有卖出的就会看起来非常愚蠢。跟随群体短期你不需要承担任何责任，因为群体就是正确，群体就是正义。大家都这么做，为什么要怪我呢？
这时候也能看出逆向思考难能可贵了，逆向就意味着你不跟随大众，短期看起来你就是愚蠢的，甚至会受到伤害的，逆向难能可贵的另外一个原因是需要独立思考和长期思维。
逆向思考的投资者会在一个公司受到市场抛弃的时候，基本面看起来一篇悲观的时候会问自己：情况真的这么糟糕吗？最糟糕的情况是不是已经出现了？这种糟糕的情况是永久性的还是暂时性的？市场是不是已经充分反应了最坏的预期？最重要的还是公司还是不是一家优秀的公司？相对于未来是不是非常便宜的价格？
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4.暗示的观念有即刻转化为行动的冲动。
进入股市的大部分投资者，因为每天关注股票的涨跌，关注市场的涨涨跌跌，难免不被市场影响，买入后上涨是获得市场的奖赏，买入后下跌是得到市场的惩罚，卖出后下跌也是受到了市场的奖赏，卖出后上涨好像得到了市场的惩罚。就这样每天关注市场，得到市场的惩罚与奖赏，就犹如巴甫洛夫的训练的小狗一样，失去了理性思考的能力，完全任由市场的摆布。整个市场绝大部分人都一样失去了理性思考的能力，完全任由市场摆布投资者恐慌与贪婪的人性，并且影响其的交易行为。
这种市场的训练与暗示让绝大部分人不知不觉的参与进去，我们回头看，每一个荒唐的价格，每一次荒谬的估值，每一次恐慌与贪婪的结果，在当时绝大部分人无不认为合情合理。市场参与者可以找到一大堆理由来证明其极度高估或低估的估值具有合理性。我研究过，整体市场以及极度高估估值的公司情况，当时市场的声音绝对是一致看好，各种理由看起来都无比的合情合理。而同样的公司，在初，也会有绝对悲观的预期，公司没变，大众在市场的训练和暗示下，情绪变了，也会有一堆理由证明低估是具有合理性的。
理智的投资者不受到市场短期暗示和短期训练的影响，他们懂的股票市场的历史，能看到更长远的发展情况，能掌握投资的必然规律，知道情绪的恐慌与贪婪犹如春夏秋冬一样总是周而复始，抓住周期中大众恐慌情绪下给出的便宜价格，买入。抓住周期中大众贪婪情绪下给出的大方报价，卖出。
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逆向是勇气，价值是尺子。
当然，逆向思维方式是非常重要的，是决定长期投资收益的关键。但是逆向不总是带来好的结果，尤其是为了逆向而逆向，你去买入实质性变坏的公司，你去买入被市场抛弃的垃圾公司，你去卖出因为上涨后而并未严重高估的优秀公司，你在高估的公司刚出现下跌之后就匆匆忙忙买入。你在优秀而便宜的公司刚上涨一点就匆匆的卖出。这些都是为了逆向而逆向，实际上都是没有独立思考，没有理性思考的结果。
我们逆向思考最终是要利用市场给出便宜的价格买到优秀的公司。但是我们更需要的是有一把尺子，能在恐慌和贪婪中去衡量公司是不是具有性价比，这个尺子就是价值。而逆向思考是让你有勇气在市场恐慌和贪婪中拿着这个尺子去量一量。
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