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财经擒龙女侠：

深度行业风电设备行业度策略：海陆风有望实现双高增 三大投资主线聚焦产业链优质环节

年受疫情、大型化零部件供应紧张的影响装机不及预期，1-11 月份累计装机22.52GW，同比下降8.83%，我们预计22 年风电并网量不超过40GW，另外受到21 年存量低价订单确认及原材料持续高位的影响，大部分零部件环节收入和盈利承压。

但是今年风机招标量（不含框架）有望达到80GW 创历史新高，对23 年的风电装机提供有力的支撑，我们预计明年陆风和海风的装机量均会实现翻番以上的增长，总的装机量有望超过100GW，随着明年装机需求密集释放、风机价格竞争恢复理性、原材料高位稳步回落，预计行业在收入端和盈利端都将迎来改善，给予行业强于大市评级。

支撑评级的要点

多重因素影响，风电设备板块业绩整体承压，三季度部分零部件环比改善。

整体来看， 年和 年分别迎来了陆上及海上风电的“抢装潮”，整个风电设备板块的收入和盈利规模连创新高，但是进入 年以后，由于“抢装潮”后需求阶段性下降以及疫情反复造成的项目开工和零部件交付受阻的影响，业绩有所承压，风电板块的收入和归母净利润同比均有所下滑。分板块来看，各个零部件的趋势与行业整体基本保持一致，从单三季度业绩的环比情况来看，随着风机价格快速下降趋势的缓解以及原材料价格的回落，受原材料价格影响最大的铸锻件环节不论是收入情况还是盈利能力情况均出现明显的好转。

风电“至暗时刻”已过，23 年海风和陆风有望双双迎来翻番以上的高速增长。

由于受到疫情导致风电项目开工及建设进度延后，以及部分大型零部件产能紧张的影响，

年 1-11 月新增风电并网装机量仅为 22.52GW，同比下降8.83%，相比于去年的招标量来说，今年的并网容量略不及预期，而由于10 月份以来全国疫情情况没有出现大的缓解，尤其是新疆、内蒙古等陆上风电主要的省份仍处在管控之中，对风电的装机仍会产生较大影响，预计 年全年风电新增装机容量在35-40GW，其中陆风30-35GW 左右，海风5GW 左右。

然而根据我们的不完全统计，截至 年12 月5 日 年国内风电新公开招标量（不含框架协议）74.09GW，创历史新高，预计全年招标量（不含框架）超过80GW，含框架超过100GW，对23 年的装机需求提供有力的支撑，根据所遗留项目的量进行推算，预计明年陆风和海风的装机量均会实现翻番以上的增长，总的装机量有望超过100GW，其中陆风85GW 左右，海风15GW 左右。

利润端压力有所缓解，多重催化剂助力风电中长期发展。

年风机招标快速下行的趋势有所缓解，原材料价格下降有望保持低位震荡，随着明年装机需求的快速释放，供应链产能大概率面临交付压力，零部件价格预计将有所上行，行业利润端的压力将有所改善。另外，从中期来看“十四五”是实现碳达峰的关键时期，风电需求将在各省市、各大央企“十四五”新能源装机目标、核准制调整为备案制、老旧风场改造等的催化下，助力我国风电行业快速发展。

投资建议

从短中长期来看，风电装机需求无虞，围绕三大投资主线聚焦产业链优质环节：

1）海上风电+海外市场受益的塔筒/桩基及海缆环节，

推荐海力风电、大金重工、东方电缆、泰胜风能，

建议关注天顺风能、起帆电缆、太阳电缆等；

2）进行国产化替代及品类扩张的零部件公司，

推荐新强联、恒润股份、金雷股份，

建议关注通裕重工；

3）海风新技术漂浮式风电相关环节，建议关注亚星锚链。

评级面临的主要风险

风电装机不及预期；风电行业政策调整的风险；原材料价格波动的风险；价格竞争超预期。

学习道：

亚星锚链(SH601890)最大的问题是议价弱，按本轮高峰营收30亿，净利12%，30PE算108估值，现已85市值已无投资价值。还是择机加码中国船舶(SH600150) 中国重工(SH601989) 还有防务

凌乱寻：

亚星锚链(SH601890)海风狗链子今年也是比较确定的，就看市场先生是否认可，回调就上车

1有无0：

1 亚星锚链

用户9674905404：

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文/《理财周刊》大数据研究中心

1月3日

指数名称：道琼斯工业平均；涨跌幅：-0.22%；最新价：33147.25

指数名称：恒生指数；涨跌幅：0.20%；最新价：19781.41

指数名称：纳斯达克综指；涨跌幅：-0.11%；最新价：10466.48

指数名称：标普500；涨跌幅：-0.25%；最新价：3839.50

银行间市场国债到期收益率环比有一定回升；两市融资余额环比有小幅回落，融资交易客户的预期较为谨慎；沪股通及深股通呈现净流出，海外资金配置A股的较为谨慎；限售股解禁金额总体处于低位，近期市场解禁压力逐渐减弱；本周新股发行募集金额处于低位，近期IPO发行节奏较为缓慢。

12月30日大盘震荡小幅反弹，消费股表现活跃，游戏、保险等板块涨幅居前，北向资金全天净买入0.93亿元。截至收盘，上证指数涨0.51%，深成指涨0.18%，创业板指跌0.11%。

异动板块点评：

1、游戏：板块上涨3.04%，游族网络涨停。

国家新闻出版署12月28日发布12月国产网络游戏审批信息，共84款游戏获批；同时还发布进口网络游戏审批信息，共45款游戏获批，其中包括腾讯的《宝可梦大集结》等。多家游戏厂商的重磅游戏于12月获批版号，游戏版号作为游戏行业调控监管的重要工具，看好版号核发常态化趋势下游戏行业供给端的改善

2、保险：板块上涨2.55%，新华保险涨幅超3%。

密集地产支持政策、持续优化的防疫政策和后续经济稳增长政策预期，利好保险板块资负两端表现。内外部利好因素推动下，寿险开门红业绩有望超预期。板块当前估值处于历史低位，安全边际高。（股市有风险，投资需谨慎）

板块：风电

事件：随着最后一台风机并网发电，国家电力投资集团揭阳神泉二海上风电项目实现全容量并网，标志着我国商用最大单机容量海上风电场建成投运。据介绍，揭阳神泉二海上风电场采用的11兆瓦风机，是目前我国商用单台功率最大的风机。

涉及标的 ：运达股份300772

相关逻辑：运达股份的海上9MW平台风电机组已成功中标国电电力象山1#海上风电场(二期)项目,公司正在开展海上15MW平台风电机组的研发工作,经过充分验证及测试后预计将于推向市场

涉及标的 ：亚星锚链601890

相关逻辑：亚星锚链拥有当今世界最高级别R6系泊链生产技术,已中标广东海装、中海油融风等多个漂浮式海上项目,用于漂浮式风电的系泊产品在欧洲已有供货业绩。

1. 上海沿浦605128

机构数量:108

调研日期:-12-28

2. 罗莱生活002293

机构数量:89

调研日期:-12-27

3. 腾远钴业301219

机构数量:86

调研日期:-12-28

以上内容均来源于国金证券， 过往数据不预示未来，以上内容不构成投资意见，股市有风险，投资需谨慎。

偶像彼得林奇：

康达新材(SZ002669) 亚星锚链(SH601890) 去年结束了，风电招标数据统计每家机构差异很大，一个是统计的方法不一样，第二个是统计的数量不完整，统计方法不一样主要体现在框架竞配的统计，如果算上框架竞配，全年风电招标量应该超过120G,不算框架竞配大概率在90~100G之间。总之今年是风电安装的大年，年底所谓的零部件谈价没有说统一的说法，可能券商的调研没有问对人，总得情况大致是今年可能比较紧张的环节，在年中可能会涨价，比如大叶片，齿轮箱和轴承。

财经擒龙女侠：

全球最大漂浮式海上风电项目开工！

据中新社报道，中国首个规模化深远海海上风电项目在海南省万宁市开工。这也是全球规模最大的商业化漂浮式海上风电项目，一期建设规模为12台单机容量16MW以上的风机，装机规模为20万千瓦，2025年底全部建成并网；二期工程装机容量80万千瓦，计划于2027年底全部投产。

此外，挪威国家能源公司近日宣布，其位于欧洲北海区域的Hywind Tampen浮式海上风电场首次实现供电。事实上，随着技术的不断革新，海上风电的开发已不再拘泥于近海，除挪威外，包括中国、英国等在内的海上风电开发大国都在布局开发浮式海上风电项目，浮式海上风电这一新兴技术的商业化进程明显提速。

中泰证券曾彪研报中指出，漂浮式海上风电具有较清晰的降本路径，且未来随着大型化、柔直输电等技术发展，国内漂浮式海上风电具备较强降本潜力和长期成长空间。此外，欧洲、日韩、美国等均积极进军漂浮式海上风电市场，该项目如能成功投建，则意味着我国的漂浮式海上风电有望弯道超车，有引领全球漂浮式海上风电之势。

平安证券皮秀10月24日研报中表示，单体规模的提升和单机容量的增加是漂浮式海上风电降本的重要抓手。基于海洋工程和固定式海上风电的积累，漂浮式海上风电具有较好的供应链基础，未来具备快速降本的潜力。近期主要国家海上风电项目用海权招标情况也反映了海上风电向漂浮式发展的趋势。

公开资料显示，在迈向深远海时，传统的采用固定式基础的海上风电在技术和经济上面对的挑战增加。一般认为，当水深超过60m，漂浮式较固定式更为适用。漂浮式基础通过系泊系统与海床相连，摆脱了复杂海床地形以及复杂地质的约束，受水深影响小，且同一海域的若干台风机基础可做成标准型式，可以大幅提高建造效率、降低开发成本，运维也较为便利。

民生证券邓永康等在12月15日研报中指出，据GWEC统计，全球漂浮式海上风电新增装机57MW（英国48MW、中国5.5MW和挪威3.6MW）、累计装机达到121.4MW；预计到2030年全球漂浮式海上风电装机容量可达16.5GW，—2025年全球漂浮式海上风电装机容量的复合年均增长率可达104.7%；2026—2030年可达59.6%。

按照GWEC的预测，从2026年开始，漂浮式海上风电进入新增装机达到GW级的商业化阶段，欧洲、中日韩和美国将主导全球漂浮式海上风电市场。

皮秀在研报中指出，国内和海外在水深条件、台风等级、项目规模、供应链基础等方面差异较大，可能导致漂浮式海上风电项目的成本结构差异。参考四季度开始进行主设备招标的中海油深远海浮式风电研究项目，该项目位于中国南海海域，所处水深约120米，样机功率6MW及以上，中标主体涉及上市公司包括明阳智能、东方电缆、亚星锚链等。

皮秀指出，漂浮式海上风电的核心制造环节包括风电机组、浮式基础、系泊系统和动态海缆，其中后三者与传统的固定式海上风电差别明显，随着漂浮式海上风电的逐步兴起，这些环节的相关企业有望迎来大的发展机遇。建议重点关注动态缆环节的东方电缆，系泊系统环节的亚星锚链，半潜浮式基础的浮筒的潜在供应商大金重工，以及风电机组供应商明阳智能。

明阳智能供货MySE5.5漂浮式风电机组的“三峡引领号”正式并网发电，成为亚太区域首台投入商业化运营的漂浮式风机。

大金重工已与欧洲应用漂浮式风机公司进行技术对接，已有海风海工类产品进入欧洲市场。

电气风电已完成陆上7MW、海上12MW平台化系列机组的设计认证，以及漂浮式风机与浮体的详细设计迭代。

亚星锚链是船舶锚链、海洋工程系泊链世界级龙头，此前已中标广东海装、中海油融风等等多个国内漂浮式风电项目。

不过，值得注意的是，有业内人士表示，我国漂浮式海上风电关键技术已经实现突破，具备了规模化、经济性开发深远海风电的基础。但是，深远海漂浮式项目的成本偏高，目前阶段主要还是示范项目为主，经济性还有待提升。

明年迎装机“小高潮”

风电行业在处于蛰伏期。

根据国家能源局数据，1-11月国内风电新增发电装机容量22.52GW，同比下降8.8%;其中，11月新增装机1.38GW，同比下降75.0%、环比下降27.4%。从全年来看，12月一般为并网的高峰期，预计全年并网40GW以上。

风电新增并网低谷为并网高增奠定了基础。

招标市场显示风电即将开启新周期。据不完全统计，初至今，国内风电招标达到96GW(包含中国电建16GW集采)，同比增加79%，已经远超全年招标量;其中，陆风招标81GW，同比增加52%，海风招标15GW，同比增加420%。

“一般风电项目风机的交付期为一年左右，上一年的风机招标量基本决定了当年新增装机规模。根据目前的交付、并网节奏，参考目前的招标规模，预计风电新增装机规模有望达到80GW以上，是今年的两倍。”山东一家风电运输企业相关负责人对财联社记者表示。

招标景气度高，相关上市公司在手订单充足。

金风科技披露，截至三季度末，其在手订单达26.07 GW，创历史新高。其中，中速永磁(MSPM)产品订单达17.52GW，占比达69%。

运达股份（300772.SZ）方面，公司Q3新增订单环比提升24.7%，下半年拿单步伐加快;累计在手订单15.02GW，并且在手订单以5MW及以上机型为主，风机大型化趋势显著。电气风电同样在海风退潮的年份积极拓展市场，至今年三季度末，公司新增订单4.9GW，累计在手订单10.88GW。

价格方面，陆风价格企稳回升，整机企业下半年有望迎来盈利拐点。风机中标价格方面，1-10月陆风分别2058元、2229元、1990元、1838元、1857元、1876元、1844元、1650元、1832元、1768元/KW。

太平洋证券认为，除去极个别低价项目，陆风价格目前已经开始企稳。后续叠加主机厂持续降本，预 计整机企业风机毛利率有望在下半年迎来拐点。 海风方面，在大型化降本持续推动下，海上风机价格预计进入3000元/KW以下，助力海风平价进程。

海风驶入快车道

与陆风相比，经历抢装潮的海风，在下坠幅度更大，不过，沿海各省加码海风建设，我国海上风电将开启中长期向上周期。

据国家能源局统计，今年1-9月，全国新增海上风电并网1.24GW，与海上风电抢装达到的16.9GW相比差别明显，行业处于调整期。

截至12月，沿海11省市均提出了“十四五”期间 各省的海上风电发展计划，11省市“十四五”开工或规划的海风总规模已超110GW，其中计划并网规模已接近60GW。

基于各省“十四五”海风规划并网规模和目前招标情况，多家券商预计我国海风新增装机10-15GW，为今年的2倍以上，并且2024年-2026年装机量继续高增，年均复合增速大幅超过陆风。

据锐轩咨询统计，的每个月均有海上项目发起风机设备公开招标，第二、三季度出现明显增长，1-10月海上项目的风机设备公开招标量高达19.6GW，占比全国总量的26.8%。

11月11日，《全球海上风电大会倡议》提出到“十四五”末，中国海上风电累计装机容量需达到100GW以上，到2030年累计达200GW以上，到2050年不少于1000GW。据国家能源局统计，截至9月末，中国累计并网的海上风电规模为27.26GW。“十四五”期间，海上风电市场将进入快速发展期。

海外市场方面，欧洲海风有望迎来爆发，为中国风电企业出海提供契机。据统计，目前已有14个海外国家发布2030年海风装机目标，规划装机总量将达221GW，即-2030年海外市场有望新增191.4GW海风，年均新增21.3GW。欧洲海风市场有望迎来爆发。

受益于多国海风规划布局，GWEC预测-2030年海外海风新增装机将由5.1GW增长至37.6GW，CAGR28.5%。

核心零部件国产替代加速

风电产业链开启高景气周期，核心零部件环节尤为值得关注。

海风不断走向深海，离岸距离增加带来海缆用量增加，叠加高电压、柔性直流等带来海缆单千米价值量增加，海缆市场空间有望大幅打开。

太平洋证券预计，预计到2026年海缆市场规模有望达到600亿规模，-2026的年均复合增速有望达到54%。

海缆行业优异的竞争格局在仍在延续。据多家券商研报统计，中标市场CR3的份额达到了84%，各企业海缆毛利率达到了35%以上。

主轴轴承为风电产业链技术难度最高，国产化率最低的一个环节，在，国内企业不断对这一环节定点突破。

7月29日，新强联研发制造的12MW海上抗台风型风力发电机组主轴轴承成功下线;

8月30日，洛阳轴研科技有限公司国产10兆瓦TRB海上风电主轴承通过验收;

9月15日，洛轴自主研发的国内首套16MW平台风电主轴轴承顺利下线交付。

新强联证券部工作人员表示，风机轴承需要较长的使用年限，可靠性是关键，公司产品经过长时间的验证，可靠性已经不存在问题。

“轴承国产化比例近两年增幅并不大，随着国内风机主轴轴承多点开花，产品线不断丰富，技术壁垒逐一克服，相信主轴轴承国产化比例会进入一个快速提升期。”北京某资深行业观察人士对财联社记者表示。

不过，该人士同时表示，高端轴承制造工艺涉及材料、设计、机械加工、检测与试验等一系列技术难题，需要结合接触力学、润滑理论、摩擦学、疲劳与破坏、热处理与材料组织等领域的基础研究支持，具有极端的复杂性，国内这方面都还比较薄弱。“目前增速器轴承、发电机轴承仍然几乎全部依赖进口，尚需要国内企业去抹平技术上的差距。”

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